"Сергей Голубицкий. Чужие уроки - 2006" - читать интересную книгу автора

зарегистрированной на Каймановых островах; управление портфелем осуществлял
Long-Term Capital Management, штат Делавэр; бухгалтерию вел Merrill Lynch; а
"мозговой штаб" заседал вдали от шума и гама Уолл-Стрит - в деревне Гринвич,
штат Коннектикут.

Закипела работа. В основе всего трейдинга LTCM лежала метафизическая
идея, которую Шоулз и Мертон, скорее всего, позаимствовали не из безбрежного
багажа экономических знаний, а из талмудической мудрости о божественной
гармонии, заставляющей все вещи в природе непременно возвращаться в исходное
состояние. Концепция "справедливой" цены опционного контракта обретает
практический смысл только в том случае, если трейдер верит, что
"переоцененное" или "недооцененное" текущее состояние этого контракта - дело
временное и опцион непременно обретет равновесие.

Окрыленная столь романтическим мировоззрением, "золотая когорта"
Меривезера сделала ставку на так называемый convergence

[7] - возврат опционного спрэда к естественному центростремительному
состоянию. В частности, гигантские биржевые ставки были сделаны на
конвергенцию между:

доходностью американских, японских и европейских долговых обязательств;
доходностью облигаций различных европейских государств;
доходностью краткосрочных и долгосрочных государственных ценных бумаг
США.

Особое место в портфеле LTCM занимали нейтральные арбитражные позиции в
долговых обязательствах развивающихся государств (в первую очередь,
российских ГКО) - они хеджировались "короткими" позициями в национальной
валюте. Результаты, которых добился LTCM в первые три года своей активности,
ошеломляют и обескураживают:

1994 год - 20% прибыли;
1995 год - 43% прибыли;
1996 год - 41% прибыли.

Обескураживают, поскольку речь идет не о рулетке на фьючерсных и
валютных биржах с непредсказуемыми звездными взлетами и падениями. Портфелю
LTCM не угрожал ни рост котировок, ни их падение, и прибыль практически была
гарантирована уже в самый момент открытия позиций! В этом-то и заключалась
соль опционного арбитража, которым так гордился Майрон Шоулз. Когда старика
спросили, на чем LTCM делает деньги, он ответил: "Наш фонд - гигантский
пылесос, засасывающий по всему миру десятицентовые монеты, не замеченные
окружающими".

В 1997 году с "азиатскими тиграми" случился кирдык. Вернее, этот кирдык
"случили" умельцы из хедж-фондов, действующих по соседству с LTCM. Особенно
отличился Дьордь Шварц, известный всему миру как "сокрушитель национальных
валют" Джордж Сорос. В подобных обстоятельствах прибыль LTCM существенно
сократилась - до 27% годовых на капитале в 7 миллиардов долларов. Цифры эти,